“小时候靠老子，长大后靠自己”。
　　不久前，九游会J9股份有限公司(下称“民生租赁”)定向增发了18.95亿股，将股东数量从原来的2家增加到9家，而大股东中国民生银行的股份从81%稀释到51%。当谈到民生租赁新的资本格局以及股权结构变化时，民生租赁董事长孔林山用上述幽默的话进行了总结。
　　做投行出身的孔林山，讲话简练，不绕弯子。北京深冬一个阳光明媚的下午，在民生租赁香山公务机俱乐部，两个多小时采访，在悠闲品茗中谈笑风生，他或踌躇满志，或语言直率，思考却颇有深度。
　　中国租赁业起步颇早，但一直徘徊不前，直到2007年随着银行系租赁公司的加入，行业进入迅猛发展阶段。以民生租赁、工银租赁和国银租赁等为首的租赁公司迅速崛起，仅仅4年时间，租赁业的资产规模从2007年的1千亿扩充到了近5千亿。
　　不过从一开始，银行系金融租赁公司的崛起，就在发展模式以及方向上存在很大的争议。而“假租赁，真贷款”是租赁行业最饱受诟病质疑的地方。

　　“此次增资扩股，不光对民生租赁，对整个行业都是非同小可的事情。我们认为，要想做真正的租赁公司，必须从体制上和资本上打破旧格局，此轮增资扩股就是试图破除弊病和旧格局，是民生租赁业务"去银行化"战略的重要一步。”孔林山说。
　　孔林山认为，目前，国内租赁公司太过于关注租赁和银行业务的相同之处，而对不同之处往往忽略，甚至视而不见。他认为租赁公司做贷款业务，既没出路也没必要。“租赁是围绕着"物"的产生、运营、处置等，有一系列的不同于银行的盈利点。”所以，租赁公司应该做出租赁模式来，通过服务产生增值和盈利。
　　孔林山说，民生租赁现阶段的当务之急就是调整业务结构，而不是简单的争规模争利润。“规模我们暂时做第二、甚至是第三也行，钱也可以暂时性地少赚，但一定要出特色，必须把产品做成真租赁。”
　　对于银行系金融租赁公司对母行资金和渠道的天然依赖，孔林山表示，“以前，租赁公司还太小，做得好不好要靠老子（股东）；现在逐渐长大了，仍然靠背景靠股东吃饭,是没有出息的。”

　　“小时候靠老子，长大后靠自己”

　　《环球企业家》（下称“GE”）：民生租赁这次增资扩股，为什么会选择一般工商企业做股东，民生银行的股权比例也有所下降，这是出于什么考虑？

　　孔林山：民生租赁这次增资扩股，不光对民生租赁而言，还是对整个租赁业来说，都是一件不同寻常的事情。
　　银行系租赁公司在短短几年时间内，蓬勃发展起来，但如果冷静分析的话，里面还存在很多问题。最大的也是租赁界公认的问题，就是银行办的租赁公司，虽然异军突起，却并没真正把精力放在租赁上。
　　跟银行业务差不多的租赁业务，叫租赁也行，叫贷款也行，没什么实质性区别。为什么会是这样呢？根本原因就是：什么性质的资本，决定了什么样的业务；什么样的母公司，也决定了什么样的子公司。

　　GE：银行系租赁公司天然地受到了来自银行信贷文化的影响。

　　孔林山：对，一家公司最主要的资源是人才。租赁公司的人员大部分来自银行，所以，很多租赁公司就按照银行的套路去做。再一个是体制问题，虽说租赁公司都是独立的公司，但实际上更像银行的一个产品线或产品部门，这种组织架构就必然决定了租赁公司是类银行。同时，监管上也基本是按照银行的标准来监管。这样一来，很难走出一条真正租赁的道路。

　　民生租赁这几年一直在探索怎样“去银行化”。我们这次增资扩股，就是试图打破这种弊端的很重要的一步。首先从体制上和资本上打破既有格局，为办成真正的租赁公司创造条件。

　　GE：在股东挑选上和机制设计上，有什么样的考虑？

　　孔林山：关于股东的选择，不少人问，为什么不吸收更有实力的股东？实际上，目前这种股权结构的设计，有战略上的考虑。我们的目的就是通过这样一种股权结构，实现以民生银行为主导，多家股东参与的真正的股份有限公司。

　　GE：很多公司在选股东时，一般会选择一家实力雄厚的国企，能帮助其内生很多业务。民生租赁为什么做这样的选择？

　　孔林山：我们也反复权衡过，事情总有利有弊。我们在实践中发现，有股权关系恰恰不利于做业务，监管部门对关联交易审查很严格，无论定价高低，都会给外界留下想象空间，我们现在甚至尽量避免跟民生银行做业务，融资大多源于其他金融机构。
　　民生银行已经是主要出资人了，如果再选择背景强大的股东，不同文化的强势出资人之间文化冲突在所难免，股东之间的磨合和协调，要花掉很大的精力。我们这次选择新股东的标准很明确，首先必须是民营企业，保持民生银行的民营企业血统，为民营企业服务；其次是规模适度，新股东要高度认同民生的文化，认同我们的发展战略，愿意协同我们。

　　GE：增资扩股之后，民生银行持股比例有所下降，会不会影响民生租赁的融资能力？民生银行影响力会不会减弱？

　　孔林山：这次增资扩股之后，有人担心民营企业进来会使我们资信下降，给融资带来困难。我认为不会出现这样的情况，如果会，也是暂时的。通过这次股权改造，民生银行的影响力并没有下降，51%和81%（在股权控制上）是一样的，看起来好像被稀释了，实际上民生银行的控制力是加强了。民生银行用最节约的资本实现了绝对的控股权，是最合算的做法。

　　更为关键的是，长远来看，一个企业好不好关键在自己，不在于股东是谁，通俗点说“小时候靠老子，长大以后靠自己”。银行系租赁公司之前取得的优良业绩，是由于股东的资信背景优势，但是，如果一直依赖于血统优势，是不可持久的。所以谁觉醒得早，将来谁就可能越强大。

　　租赁的本质

　　GE：在目前金融租赁公司中，融资租赁占比较高。你怎么看待融资租赁模式和银行信贷模式的差别？

　　孔林山：租赁业务和银行业务有相同之处，特别是金融租赁公司，它是非银行金融机构，属于金融服务业，也要提供融资功能和金融服务。所以，金融租赁公司在融资功能上与银行有相同的地方。
　　但是，大家往往忽略了其与银行的区别。租赁公司的经营和融资活动，永远与“物”结合在一起，体现在“物”的生产、制造、使用、处置的各个环节中。简单来讲，银行主要看企业的信用，只要企业能够还本付息，银行并不关心企业经营所涉及的“物”；而租赁公司却不仅仅看企业信用，更关注围绕“物”来获得保障和风险控制，我们把租赁物出租给企业，企业一旦违约，则“物”归租赁公司，随时可以收回。
　　现在很大一部分租赁公司，基本上只关注了它们的相同之处，并发挥到极致。大家都做贷款业务，业务也都很熟悉，而忘记它们的不同之处。实际上，把不同之处做好处理好，才是租赁公司真正的生命力所在，否则，租赁公司是没前途的。租赁公司就算做几千亿贷款的也只是银行的一家分行，相对银行几万亿、十几万亿的资产，在整个金融服务业当中，根本不可能有什么地位，也失去了银行办租赁公司的意义。

　　GE：现实中，很多银行实质上是把租赁作为一种工具去使用，而没有把它当成一个独立的行业去培育。

　　孔林山：在民生租赁筹备的时候，我们就确定了三个目标：规模最大、利润最高、品牌最响。但最近开始反思这种提法，如果没有实质性的租赁业务而盲目扩张，将后患无穷。等将来做大以后，再想往真租赁转就比较困难。在发展初期，真正把租赁产品和租赁的定位做出来，把业务特色做出来，把租赁模式摸索出来，再上规模，那就非常强大。

　　GE：也就是说，通过真租赁来提高你们的资本利润率。

　　孔林山：对。因为租赁产品要是真正做活了，比贷款盈利点多得多。在租赁物生产过程当中就可盈利。比如我们批发采购飞机，与一般客户单独购买的价格，肯定不一样，这里就有利润空间；使用过程中，可提供配套服务赚钱；飞机旧了，需要更换处置，再提供二手机交易服务，还可以赚钱。
　　与贷款不同，租赁是围绕着“物”的生产、运营、处置，有一系列的盈利点。贷款利率是提前确定好的，只不过企业的资信差一点，利率就高一点，资信好的大国企，银行反而没什么议价能力。但租赁可以通过服务来赚钱来提高盈利水平。

　　GE：贷款是围绕资金流，而租赁是围绕着物流来进行的，在这一过程中可以产生很多增值。

　　孔林山：对，我们现在就是在做调整，主动地放弃了原来那种简单拼规模比利润的做法，集中精力做真租赁的模式。首先把市场定位、产品定位做好，集中力量做好几项业务。一是做飞机，飞机也不是全部类型的飞机都做，我们只做公务机；另一个是做船。这次增资扩股之后，会继续支持和强化这种发展模式。

　　GE：好租赁公司的标准是什么？

　　孔林山：所谓好租赁公司，标准就四个字：“特色、效益”。一是市场定位要准确；二是要做出租赁的盈利模式来，做出自己的特色，同时收益要上去。

　　有为有不为

　　GE：有些租赁公司看中基础设施领域、高速公路、电厂等资产，为什么这些却没有被民生租赁列入到业务视线里？

　　孔林山：你这个问题问到点子上了。为什么说那么多租赁公司，迟迟选不出自己的主攻方向？一方面是因为做银行业务容易，客户也多，做啥都能赚钱，比较省事；另一方面是租赁物的选择本身也困难，并不是什么都适合做租赁，要找出天然的租赁物来，才能真正支撑租赁公司的长期发展。我们目前的选样，在当时也是在被动的和无奈的情况下被逼出来的。
　　世界上公认的天然租赁物有三样：飞机、船舶和汽车。天然租赁物的特点是价值高，通用性强。你提到的高速公路和电厂，如果发生客户违约，难道还能去挖路吗？电厂的设备也多是专用的，拆除就是废品，很难处置，所以我们就想到了飞机和船。但是，国外租赁公司的资金很便宜，经验丰富，技术手段也比较先进，如果做大飞机的话，我们没法与其竞争，被逼无奈，才发掘了这个当时在国内还是空白的细分子行业—公务机租赁。同时，公务机市场较少受航空市场波动的影响，较稳定。当时中国私人公务飞机不过十来架，现在已有一百多架了，其中90%都来自民生租赁。可以说，我们开创了中国的公务机市场。
　　船舶也是天然的租赁物。我们也依照公务机的思路，不做大船而做特种船，避免正面竞争，像挖泥船、疏浚船和海洋工程船等。中国的港口、河流淤积比较厉害，市场的需求是客观存在的，是刚性的。再一个就是商业物业，这也是实际需要逼出来的。

　　GE：细分市场的收益情况如何？

　　孔林山：我们的原则是专做公务机。做公务机比做一般的大飞机收益高，大航空公司的议价能力很强，利率很难上浮。而做公务机，不光飞机本身租金高，还可通过采购、运营等环节来赚钱，提高收益。

　　GE：对细分市场，难的是判断市场规模，要足够大才能支撑一个公司发展。

　　孔林山：我们预测未来十年，中国公务机的规模应该有一千架，这是最保守的估计，实际上很有可能要突破。现在我们占有率达90%，在将来的一千架公务机当中，我们争取做到70%。
　　除了公务机租赁本身，在采购、运营、维护、处置等环节，我们都能提供服务，打通整个服务链条。这样一来，整个体系的安全性也有保障，飞机本身就是一种资产保证，还可以处理残值，另外还有企业担保，双重保证下的安全性和收益性都非常好。

　　GE：要做细分领域，专业化问题是一个很大的挑战。

　　孔林山：我曾说过，租赁行业现在还不具备大发展的条件，最严重的阻碍之一就是不够专业化。全球优秀的租赁公司，都是在某个专业领域里有所作为，要么只做船，要么只做飞机。只有专业化才可能对行业做长期探索研究，决策判断才更正确。
　　所以，我们现在也考虑，如何在现有体制和框架下走专业化道路。比如，办个分公司专做飞机，办个分公司专做船舶；或者控股和收购一些普通的租赁公司，民生租赁作为资本和资金融入平台，子公司做专业化产品线，专心致力于专业化的业务领域。

　　GE：你们提出的“3+X”的业务结构，未来发展思路是怎么样的？

　　孔林山：现在我们的业务构成是“3+X”，“3”板块基本成型了，效果也不错。我现在提出“X”板块要逐渐发掘可以深耕细作的子行业和新产品，逐渐纳入到“3”板块中来。将来在“X”板块中，发现了通用性强、规模适度、又能占据垄断地位的产品，也可以加入“3”的板块。如果民生租赁能再发展几个像公务机这样的细分行业和板块，培育到一定程度后，再交给专业子公司来经营管理，就有可能发展成为世界上最强大的租赁公司之一。

　　战略性思考

　　GE：银行系的租赁公司之所以能崛起，一方面具有金融业务方面的经验，另一方面是因为强大的资本实力。但现在看来，很多租赁公司在资金来源和渠道上，很大程度上还是依赖着母公司，特别是大银行全资控股的租赁公司。民生租赁现在的资金来源和渠道，对大股东的依赖程度有多大？未来在资金来源和渠道上会有怎样的战略考虑？

　　孔林山：一个金融机构必须要用好用活资金，尤其是租赁公司更是需要大量的中长期资金。现在各家租赁公司的融资渠道还比较单一，基本上以银行借款为主。民生租赁资信情况非常好，去年评级机构给予我们主体和债项AAA的信用评级，银行授信额度也有近1000亿元。由于整个行业总资产不过五千亿，规模不大，像这样再支撑三五年也不成问题，但是，今后要做大做强就远远不够了，必须要有配套的融资模式。现在已经允许租赁公司发行金融债，民生租赁正在积极申报，想把握好的市场时机，在资金最便宜的时候发行。

　　另外，就是已经在广泛探讨的资产证券化途径。租赁公司不同于银行之一，是租赁公司始终控制的是“物”，而“物”有客观标准和估值方法。比如，一架飞机值多少钱，使用了多少年，该如何估值，全世界都有统一的标准和工具。客观评估之后，再打成资产包去市场融资，方便快捷，市场也最容易接受。所以，资产证券化是租赁公司最好的融资途径之一。
　　还有一个办法，就是利用境外资金。现在境外的资金很便宜，如果从境外借款，在国内运用，收益方面也可以有良好的回报。尤其是国内中长期资金匮乏，而国外有固定的中长期金融产品，利率也很低。如果这个渠道打开了，对我们的业务会有非常大的推动作用。

　　GE：你是干投行出身的，是否把投资银行的一些思路和想法带到了民生租赁？

　　孔林山：每个人过去的经历都会对现在产生影响。我一开始就要求，做租赁要增加智力性收入，不要只盯着资金性收入。商业银行是靠资金赚钱，投资银行是靠头脑赚钱。用投资银行的思维，租赁的产品，给客户提供一个比较好的解决方案，激活整个融资链条；或者通过结构性的设计，让客户获得更好的收益，客户当然也会愿意提供比较高的报酬。我们对业务部门的考核上就有这方面的要求。

　　GE：谈到金融租赁公司对于银行股东的依赖，除了资金支持以外，还能提供客户资源的帮助，但这却不利于培养租赁公司的核心能力。未来民生租赁怎样减少对民生银行的依赖？

　　孔林山：一开始我就提出，对于民生银行我们是“依靠不依赖”。有的租赁公司定位是银行的产品线，甚至下任务到分行或者公司业务部，要求推荐客户和完成任务，然后双向计价。我不赞同这种做法，我们要培养民生租赁自己的营销能力，用独特的产品去营销客户营销市场。例如，公务机市场，我们占有极大的优势地位，业务就不怕别人来抢，再加上良好品牌的塑造，我认为这才是最强大的销售力量。

　　GE：租赁公司从金融机构融资，大多都是短期的，而运用又是长期的，存在资金期限错配的问题，当然这也是盈利的方法，但如何规避其中的风险？

　　孔林山：这确实是租赁公司普遍面临的问题。目前，大家都融入短期资金来支撑长期资产运用。短融长用最大的好处，是支撑租赁公司利润，短借利率低，长用利率高，中间利差较大。但须清醒认识到，这非长久之计，流动性问题应引起高度重视。
　　民生租赁三年前就开始增加中长期资金的配置，哪怕减少点利润，也要把比例降下来。我们已经制定了计划，最终希望中长期资金至少占整个融资额的70%，前年我们就压低了短期资金的比例，中长期资金占比达到了19%，去年将接近30%。

　　GE：国内利率市场化问题已提上日程，意味着未来利率将有很多变数，金融租赁资产对利率波动是否敏感？是否蕴藏较大利率风险？你们对此有怎样考虑？

　　孔林山：我们大部分业务是中长期的，利率波动周期会对我们的收益带来影响，我们对抗利率波动的策略就是盈利手段多元化。此外，在租赁物上游的采购环节、下游的运营环节和残值处置等方面，也都是盈利点。不能只盯着租金，争取获得手续费、服务费等与资金运用无关的服务性中间业务收入，利用盈利点分散冲销利率风险，才能保证较稳定的长期持续收益。
　　同时，还要适当发展投资型收入。租赁公司可以进行基于对租赁标的物升值预期来开展业务，特别是租赁物残值收益，实际上，这才是租赁公司最大的盈利点所在。成熟的租赁市场，一般不在乎眼前的盈亏，更大的着眼点都放在残值上。比如船舶，现在全世界的市场都很低迷，卖不上价，也租不出去；如果我们判断三年后市场会回暖，现在就以最便宜的价格买入，到市场回暖时再出手，收益远胜于租金。

　　GE：经营性租赁和融资性租赁对资本的占用不同，对此，民生租赁在结构上有什么样的考虑？

　　孔林山：经营性租赁对资本的消耗较大，融资性租赁则主要看资本充足率，因此，租赁公司需要强大资本作为后盾，租赁公司真正盈利就在经营性租赁。前年，我们提出调整业务结构的一个重要内容，就是逐步增加经营性租赁占比，争取用三到五年时间，把经营性租赁业务提高到整个业务30%以上。实际上，将来在船和飞机等方面，都可以考虑多做一些经营性租赁。